招商永隆劉雅珉：薦買華能國際電力股份

　　華能國際電力股份(00902)：華能國際電力股份有限公司及其附屬公司主要在中國全國範圍內開發、建設和經營管理發電廠，是中國最大的上市發電公司之一。公司成立以來，堅持技術創新、體制創新、管理創新，在電力技術進步、電廠建設和管理方式等方面創造了多項中國行業第一和里程碑工程，推動了中國電力事業的跨越式發展和電站設備製造業的技術進步。

　　2025年上半年，華能國際電力股份有限公司堅持以高質量發展為主題，緊緊圍繞年度目標任務，積極進取，經營效益同比提升，轉型發展步伐加快，總體呈現了高開穩走的良好態勢。上半年公司中國境內各運行電廠按合併報表口徑累計完成上網電量2056.83億千瓦時，同比下降2.37%；公司境內電廠平均利用小時為1502小時，同比減少178小時；公司市場化交易電量比例為84.64%，比去年同期下降2.27個百分點。公司抓住市場有利時機，科學優化採購策略，統籌好長協與現貨的關係，努力提高長協合同履約質量，採購低價現貨煤，努力優化存煤結構，多措並舉控制煤炭採購成本，燃料成本控制成效顯著。上半年，公司累計採購煤炭8714萬噸，同比下降10.70%；境內除稅發電耗用標煤單價人民幣917.05元/噸，同比下降9.23%。

　　2025年上半年華能國際電力股份有限公司合併營業收入為1120.32億元(人民幣．下同)，較上年同期的1188.06億元下降5.70%。2025年上半年公司及其子公司歸屬於本公司權益持有者的淨利潤為95.78億元，較上年同期的77.75億元增長23.19%。華能國際電力股份有限公司發布的2025年三季報顯示，前三季營業收入1729.75億元，同比減少6.19%；淨利潤148.41億元，同比增長42.52%；其中第三季度淨利潤55.79億元，同比暴增88.5%。

　　華能國際的邏輯很簡單，其成本的大頭是煤炭－－長年佔成本的比例超過75%，其他成本員工工資、管理費、財務支出、折舊等，相對固定且剛性。煤炭是價格波動相對比較大的品種。今年華能國際利潤暴增主要就是受益於今年動力煤價格持續低位。未來幾年火電企業有望享受到持續的煤炭價格相對低位的紅利，值得投資者長期關注。與此同時，目前全球科技主流方向的AI行業需要大量消耗電力，因此將導致全球電力資源加劇緊張。建設一個規模1GW的智算中心，就需要350億美元，而其中絕大部分投入都是電力，其對電量的消耗遠比想像更加驚人。ALL IN AI的巨頭們正在不斷上調和加大電力資源的投入。因此我們建議投資者可以繼續關注電力股，若股價日後出現回調，投資者可以考慮加倉或建倉。（建議時股價：6.41元）(筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份)


　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買信義光能、兗礦能源

　　信義光能(00968)：光伏行業正迎來史上規模最大的重組計劃，據悉多晶硅「聯合體」平台正籌劃設立規模約700億元的基金，推動「承債式」收購以整合產能。此舉已對市場產生積極影響，多晶硅價格自7月低點反彈超過50%，行業虧損局面逐步改善，供需結構持續優化。在此背景下，信義光能2025年上半年實現營業收入109.32億元，雖然同比下降6.5%，但較2024年下半年已顯著改善。公司積極調整產能策略，暫停兩條日熔量1800噸的太陽能玻璃生產線，同時推進印尼兩條新生產線建設，預計2026年首季投產，展現靈活的產能管理能力。在光伏電站領域，集團維持6245兆瓦核准併網容量，透過信義能源持有4585兆瓦項目，持續提供穩定收益。隨著行業供給側改革深入推進，信義光能憑藉其產能調控優勢與垂直整合布局，有望在產業復甦周期中率先受益，迎來新一輪發展機遇。目標價5.50元，止蝕價3.20元。（本周一建議時股價：3.98元）
　
　　兗礦能源(01171)：兗礦能源集團2025年前三季度受煤炭價格下行影響，營收達1049.57億元，同比下降11.64%，淨利潤71.20億元，同比下降39.15%。儘管營收下滑，公司商品煤產量與銷量仍實現穩健增長，產量達13589萬噸，同比增長6.9%，銷量達12643萬噸，同比增長2.6%，展現其產能擴張與運營效率。化工業務成為亮點，乙二醇第三季度產銷量分別增長33%與35.31%，己內醯胺產銷量亦增長41.16%與28.73%，尿素產量更因新產能投產而大幅增長44.68%。公司透過併購山東能源集團西北礦業有限公司強化資源布局，現金流狀況保持穩定，經營活動現金流淨額達196億元。在煤炭行業周期調整階段，兗礦能源憑藉其煤化聯動優勢與產能釋放，有望在能源結構轉型中維持競爭力。目標價14.00元，止蝕價10.20元。（本周一建議時股價：11.54元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）

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