怡發證券張穎群：薦買中糧家佳康、中生製藥　　　中糧家佳康（０１６１０）：集團主要業務是生產飼料、生豬養殖及屠宰分割，和生鮮豬肉和肉類製品之生產和銷售，同時亦經營豬、牛、羊肉及家禽等肉類產品的進口分銷，為國內領先的全產業肉類企業。母公司為中糧集團，是屬於國有企業，更隸屬於中國國務院。涉及業務包括有農產品貿易、加工物流、食品及飲品。另有部分房地產、金融及包裝產品等業務。　　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度業績為營業額輕微回落５﹒３％至１６３﹒２６億元人民幣，期內更轉虧為盈，股東應佔盈利５﹒３８億元人民幣。主要業務可分為生豬養殖，包括在吉林、天津、內蒙、河北、河南、江蘇及湖北等地方設有現代化的生豬養殖基地，並提供飼養、種豬繁育及生豬飼養等。而生鮮豬肉主要是生豬屠宰分割，涉及冷鮮肉的經銷和銷售。在江蘇、湖北、內蒙及吉林設有現代化的屠宰加工基地。以自家品牌「家佳康」在上海、長三角、北京及武漢等城市作豬肉消費市場。肉類製品主要為西式低溫肉製成品之生產、經銷及銷售，擁有三座現代化的肉製品加工基地，以為「萬威客」及「家佳康」兩大品牌，提供到一二線城市肉製品的消費市場，及大型連鎖餐飲客戶。同時有部分進口肉類，包括豬、牛、羊肉及家禽等。以進口原料及國內大型加工產能為客戶服務，以提供附加值產品。　　　集團持續完善及優化農糧主業布局，以提升經營能力，促進農產品採購、儲存、加工、運輸及貿易上下游一體化。積極開拓海外市場，提升全球糧油物流倉儲能力，保障能有穩定的供應鏈。公司有過半收入來自海外，農產品全球年經營總量是國內進口量的一倍以上，為國民提供日常消費的主要農產品。主要客戶為肉類批發商、經銷商、大型食品加工商、大賣場、超級市場、餐廳及食堂等。同時設有自家品牌家佳康專賣店，亦透過大型電商及購物平台，例如我買網及一號店等銷售產品。可於現價１﹒８３元買入，中長線可見２﹒７０元，跌穿１﹒５０元止蝕。（建議時股價：１﹒８３元）　　　中生製藥（０１１７７）：集團主要業務為從事研究、開發、生產和銷售中藥現代化製劑、生物藥和科學藥。在肝病、腫瘤、心腦血管病、鎮痛、呼吸系統和骨科病等多個重要的治療領域上均取得優勢。積極開拓與國內外知名的醫藥科研機構合作。同時把握科技創新，利用大數據、人工智能和科技金融等新技術，以提升企業的管理。　　　截至２０２４年１２月３１日止之全年業績為營業額２８８﹒６６億元人民幣，上升１０﹒２％。股東應佔盈利３５億元人民幣，增長５０﹒１％。期內整體毛利率微升０﹒６個百分點至８１﹒５％。國內經濟持續向好，同時醫療改革亦落實分級診療，造成醫藥銷售更見困難，帶動成本增加。再加上醫保控費、藥品降價及環保要求而拖累盈利再減少。集團適時調整銷售策略，加大開發醫院力度，提升產品在醫院內之覆蓋率，加強外界對品牌認知、加強學術推廣。多種藥品皆可取得合理的增長，而部分更可突破性增長。當中包括呼吸系統藥「天晴速暢」，為國內首款獲批上市的布地奈德霧化劑形仿製藥。肝病藥「天晴甘美」為第４代甘草酸製劑。抗腫瘤藥「福可維」是一種新型小分子多靶點酪氨酸激酶抑制劑等。　　　集團繼續以專注創新、服務病患而成為全球領先的製藥企業，更以人工智能為核心驅動力，全面推動數字化戰略升級。同時已率先完成ＤｅｅｐＳｅｅｋ、ＣｈａｔＧＰＴ等ＡＩ模型的本地化部署。深度融入跨部門合作，及供應鏈管理等重點業務。可於現價５﹒８７元吸納，中長線可見８﹒３０元，跌穿４﹒９０元止蝕。（建議時股價：５﹒８７元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）　　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆韓穎朗：薦買百勝中國　　　百勝中國（０９９８７）：百勝中國是中國規模最大的餐飲公司，在中國內地特許經營百勝餐飲集團旗下品牌肯德基、必勝客和塔可貝爾，並運營中餐品牌小肥羊、黃記煌和咖啡品牌肯悅咖啡（ＫＣＯＦＦＥＥ）。截至２０２４年１２月３１日，百勝中國在中國的門店數１６８８２間，其中肯德基佔１１６４８間，必勝客３７２４間，黃記煌６８０間，肯悅咖啡獨立門店５００間。　　　盈利能力保持增長。２０２５年第一季公司經營利潤同比增長７％至３﹒９９億美元，經營利潤率為１３﹒４％，同比增長８０個基點，利潤增長主要得益於餐廳利潤率的增長和管理費用的減少。餐廳利潤率為１８﹒６％，同比增長１００個基點，主要得益於食品及包裝物、物業租金及其他經營開支的減少。每股攤薄盈利同比增長８％至０﹒７７美元，創第一季度新高。剔除０﹒０２美元外幣換算以及公司於２０２５年和２０２４年第一季度按市值計價的股權投資帶來的不利影響後，每股攤薄盈利同比增長１２％。　　　門店數量與經營規模穩定提升。２０２５年第一季公司總收入同比增長１％至３０億美元。淨新增門店２４７家，其中加盟店淨新增６２家，佔比２５％。截至２０２５年３月３１日，門店總數達１６６４２家，其中肯德基門店總數達１１９４３家，必勝客門店總數達３７６９家。外賣銷售同比增長１３％，保持了百勝中國過去１１年來持續的年度雙位數增長。外賣約佔肯德基和必勝客餐廳收入的４２％。數字訂單收入達２６億美元，數字訂單約佔公司餐廳收入的９３％。肯德基及必勝客的會員數合計超過５﹒４億，較去年增長１２％。會員銷售額約佔肯德基和必勝客系統銷售總額的６６％。　　　估值與分紅優勢明顯。當前百勝中國的估值水準處於近十年來的相對偏低水準，市盈率與市淨率的估值歷史分位數在百分之二十至三十區間，估值優勢相對明顯。公司長期持續派息，為投資者帶來較為可觀的紅利收益，百勝中國在第一季度向股東回饋２﹒６２億美元，其中包括１﹒７２億美元的股票回購和９０００萬美元的現金股息。　　　近一個月恒生指數在２４０００點位置震盪，上半年恒生市場在全球股市中表現亮眼，市場進一步上行需要催化劑，宏觀政策仍有發力空間，三四季度或配合「金九銀十」進一步發力，拉動經濟增速並刺激市場情緒。全球市場對於關稅政策不確定性的敏感度下降，恒生市場成交活躍表現穩定，指數在下半年有望再創新高。百勝中國作為餐飲行業的龍頭公司具有較好的投資價值，投資者可於３７０元附近對其進行布局。（本周二建議時股價：３７０﹒６０元）《招商永隆銀行證券分析師　韓穎朗》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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