當泡泡瑪特(09992)躋身藍籌股行列，股價由絢爛歸於平淡的時候，另一隻曾經叱咤風雲的大藍籌阿里巴巴(09988)（下稱阿里）竟然出來接力。老實說，我是感到有點驚訝的，因為以過去兩年，即港股見底回升起計，阿里的股價是十分落後的。

　　試看看以下的數據，當2020年初掀起科技熱潮時，阿里股價最高曾見300元之上（大約在2020年10月底），而騰訊則升破700元大關，（大約在2021年2月），其後大型科技股受到不同程度的整改，業績一度受壓，令股價陷入低潮。

　　自去年初起，隨著大市見底回升，大型科技股的走勢也重拾正軌。但以昨日（11日）收市價計，騰訊只要再升一成左右，就可見700元的家鄉了（昨日收報629.5元），但阿里還要升多一倍才可以返到300元的家鄉（昨日收報143.3元）！

　　不要忘記，如果不是8月底公布業績後，股價短短兩星期內急升兩成多（公布業績前股價仍徘徊在115元左右），股價差距就更大呢！

　　我還想提一點，其實，有跟進阿里業務的投資者應該知道，阿里股價的轉弱是自從2020年10月螞蟻集團上市遭叫停後開始的。所以，阿里的高位是在這個時候創出來，而不像其他科技股，要等到2021年初才創到高位的。

　　自此之後，無論阿里有任何利好消息，例如馬雲現身、架構重組，並揚言當中五大業務會有各自的管理層董事局，還將尋求獨立上市等等，都只能令阿里股價短暫轉強。市場人士戲稱，每次都是阿里給投資者提供的人道走廊，給大家逃生的。

　　我作為阿里的支持者，也自然感到難受（當然，我最支持的仍然是騰訊）。去年中我在本欄品評幾隻「新質生產力」概念股的時候，我對阿里就曾經有過這樣的評價。

*曾對阿里管理層失望*

　　我一向認為，由於阿里的核心業務是電商，這個跟經濟景氣有較大關係，所以，她的優勢不及騰訊，但我喜歡阿里的原因是管理層的前瞻性。但經過這幾年的發展，我對阿里的管理層也有點失望。

　　以阿里的核心業務淘天集團為例，近年她的競爭力也隨著對手增加，以及自身的內部問題而減弱了。因此，去年初，阿里宣布了一個重組計劃，把業務分成六大範疇。

　　我形容，這是公司由小變大之後，再由大變小的一個自我修復過程，為的就是重新注入活力，讓公司更加緊貼市場變化，盡快作出應對。

　　根據當時的公布，除了淘天集團不會獨立上市外，其餘5項業務都會有各自的董事會和管理層，並且會尋求獨立上市。但結果，到目前為止，仍未有任何一個項目可以在短期內獨立上市（本來說菜鳥會最先上市，但後來又擱置了）。

　　市場認為，這個安排可以釋放集團各項業務的價值；因此，消息公布後，阿里的股價曾經彈一成以上，但不久又回落，以昨日（11日）的收市價計，結果又打回原形。

　　本來，我對阿里這次重組是抱審慎樂觀態度的，更期待阿里出現第二春。但現在看來，這個期望可能又落空了。我當日曾經建議，對阿里沒有信心的投資者，應該趁當時的反彈減持。現在看來，這個建議是正確的。

　　不過，對我來說，我尚餘的小量阿里持股，我仍然會持有一段時間，因為阿里開始派息了，估值又跌至13-14倍左右的市盈率，再跌的空間應該不太大。無他，因為我對阿里還是有一點憧憬呢！」

*聚焦消費AI+雲初見成效*

　　各位，當看到阿里於8月底公布的最新業績，以及其後的一連串動作後，我對阿里的信心又恢復過來了。

　　首先，單論業績計，過去一季的因為聚焦消費和AI+雲的戰略，實現了強勁的增長。阿里重新整合自己的消費平台，加強即時零售業務的推廣，結果產生協同效應，「激活」了平台上的客戶，令下單量創了新高。

　　所謂的「即時零售業務」就是阿里旗下高德地圖推出的，基於用戶行為而產生的「高德掃街榜」。高德還啟動了「煙火好店支持計劃」，透過發放超10億元人民幣出行和消費補貼，目標每天能為線下餐飲及其他服務業帶來1000萬的客流。

　　「高德掃德榜」是基於高德10億用戶量級的導航洞察，並依託她的AI算法，綜合評估用戶的導航行為、到店評價等，計算出用戶對於店舖實際評價，形成真實可信的美食生活服務榜單。

　　簡而言之，阿里就是將高德地圖AI化，但這一切都需要資金的支持。到了昨日，阿里就公布發行一批總值32億美元的零息可換股優先票據，年期7年，換股價至少會有六成溢價。而且，阿里還會在期權市場安排一些衍生產品交易，以避免因發行新股而出現的攤薄效應。

　　而集資所得，今次更明確地表示，八成會用於增強雲基礎設施，包括擴大數據中心、升級技術及優化服務以滿足增長需求，其餘兩成則用於拓展國際商業營運。我感到，這兩大用途正是阿里要加強的範疇。

　　其實，幾年前我已經指出過，阿里的「第二春」，只有靠「雲」，也只有守得「雲」開，才可以見到月明！這一次，阿里應該是在這條路上邁步向前了，股價真的可以看高一線了。

　　只要有錢，對阿里來說，「雲與AI」，絕對可以常擁有！
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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