瑞銀發表研究報告指出，美圖公司(01357)2025年上半年錄得收入18億元(人民幣．下同)，按年增長12%；毛利13億元，按年增長27%；經調整淨利潤4.67億元，按年增長71%。照片、視頻及設計產品、美容行業解決方案以及廣告業務收入分別按年增長45%、負89%及5%。瑞銀將美圖公司目標價由13.6元上調至14.1元，評級維持「買入」。

　　該行指出，美圖報告2025年上半年付費比率為5.5%，高於2024年下半年的4.7%及2024年上半年的4.2%。生活產品付費比率達到5.3%，生產力工具則達到7.8%。總訂閱ARPU基本穩定，為193元，按年增長3%，管理層表示定價穩定。

　　2025年上半年付費用戶達1540萬，其中180萬來自生產力業務。該行估計生產力業務貢獻超過10%的總訂閱收入，主要由DesignKit及Kaipai推動。

　　海外市場月活躍用戶（MAU）按年增長15%至9800萬，佔總MAU的35%，總MAU按年增長8.5%。生產力工具的海外MAU及付費用戶按年增長超過90%。Wink及Vmake均實現顯著按年增長，通過與當地網紅有效合作及滿足垂直客戶需求實現。

　　管理層指出，與阿里巴巴(09988)的合作按管理層預期推進，涵蓋AI模型能力、電商合作及雲服務。與淘寶/天貓的整合已顯示初步用戶轉化，美圖仍對與其他電商平台或大型語言模型（LLM）提供商合作持開放態度。

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《經濟通通訊社19日專訊》

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