《港股偉論》蜜雪集團（０２０９７）作為全球現製飲品行業的佼佼者，旗下「蜜雪冰城」品牌家喻戶曉，其以獨特的「高質平價」策略，在激烈的市場競爭中脫穎而出。自創立以來，蜜雪集團憑藉不斷優化的供應鏈體系、良好的品牌形象以及穩健的加盟擴張模式，實現了規模與業績的高速增長，成為現製飲品行業的標竿企業。　　　蜜雪集團本質是一家Ｂ２Ｂ供應鏈企業，其９８％的收入源自向加盟商出售門店物料及設備，而加盟費和相關服務費收入佔比僅約２％。通過構建龐大且高效的供應鏈，為加盟商提供一站式服務，不僅保障了產品的穩定供應與品質，還實現成本的有效控制。這種輕資產、高周轉的盈利模式，使得蜜雪集團在維持自身快速發展的同時，也與加盟商形成了緊密的利益共同體。　　　蜜雪集團採購網絡覆蓋全球六大洲３８個國家，從原產地直採原材料，利用數字化工具保障原材料質量與供應穩定性。除此之外，集團擁有五大生產基地，佔地約７９萬平方米，年綜合產能達約１６５萬噸，配備６０條以上智能化生產線。另集團具有由２７個倉庫組成的自主運營倉儲體系，總面積約３５萬平方米，配送網絡覆蓋中國內地３１個省份等，下沉深度在行業領先。通過以上的完善供應鏈體系，可有效控制其整體經營成本。　　　過去３年，集團的營收與淨利潤持續攀升。２０２２年營收１３５﹒７６億元（人民幣．下同），淨利潤１９﹒９７億元；２０２３年營收增長４９﹒５５％達２０３﹒０２億元，淨利潤增長５７﹒１２％至３１﹒３７億元；２０２４年營收達２４８﹒２９億元，按年增長２２﹒３０％，淨利潤為４４﹒３７億元，按年增長４１﹒４１％。即使在客單價僅６元的情況下，毛利率仍能保持在約３０％，展現出強大的盈利能力。至於其現金流狀況，２０２２至２０２４年首９個月，經營活動現金淨流入均超過當年淨利潤，分別為２４億元、３８億元及５１億元。充裕的現金流水平不單保障公司日常運營與擴張需求，也為應對市場波動提供堅實後盾，顯示出良好的財務健康狀況。　　　蜜雪冰城品牌註冊會員數達約３﹒１５億，在六大社交平台擁有約４７００萬粉絲，位居行業之首。超級ＩＰ「雪王」的相關話題累計曝光量逾１９５億次，品牌推廣開支佔收入比重僅０﹒９％，低成本高效的品牌傳播，使其在消費者心中樹立了極高的知名度與忠誠度。蜜雪門店初始投資和加盟費低於行業平均，擁有逾１９０００個加盟夥伴，加盟商店面留存率高。通過「免運費＋智慧選址＋標準化培訓」等舉措，增強加盟商黏性，構建健康穩定的加盟生態。　　　總體而言，蜜雪集團憑藉強大的供應鏈、品牌和加盟體系，在現製飲品行業佔據領先地位，具備良好的投資價值。然而，股份從上市至今，由上市價（２０２﹒５０港元）至高位（６１８﹒５０港元）來計算，整體已累積上升約２﹒０５倍，加上現時預期市盈率亦達約３４﹒３倍，估值稍有點高。投資者不妨等待股價回調，吼低再作中長線部署。《胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁　黃偉豪》（本欄逢周四刊出）　＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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