《套期保值》上周，港股延续板块轮动格局，AI半导体股沽压显着，然而恒生指数全周仍录得387点升幅。内地最新公布的多项经济数据表现参差，当中出口贸易受惠于AI基础设施建设和新能源车出海而保持增长，但固定资产投资下滑、房地产市场持续低迷、消费需求疲弱，使内地第二季GDP仅录得4.3%增幅，低于国家今年预期的4.5%至5%增长目标。笔者相信，短期内当局将推出减息及降准等宽松货币政策以稳定经济。
　
　　美国方面，当前经济正呈现罕见的分化状态。从宏观层面看，零售销售与就业数据貌似稳健，但在微观层面，美国家庭的真实财务状况却在急速恶化。根据LegalShield的数据，美国去年的止赎指数飙升至2020年3月以来最高，破产指数更按年大涨28.7%。此外，财务压力已不再局限于低收入群体，正向中产及高收入阶层蔓延。许多家庭并非由增加的收入支撑消费，而是倚赖借贷勉强维持开支。宏观消费的繁荣标准，实则掩盖了底层的财务溃堤。
　
　　这一局面，对刚上任的美国联储局主席沃什构成了极其两难的政策考验。沃什一贯秉持鹰派立场，誓言对通胀零容忍，然而，若他坚持进一步收紧货币政策以压制物价，势必加重家庭债务负担，加速破产与违约浪潮；反之，若他因担忧经济衰退而提前转向宽松，又可能令通胀预期失控，亲手摧毁其刚建立的抗通胀信誉。另一方面，沃什奉行「克制沟通」风格，拒绝提供前瞻性指引，因此，在当前宏观数据出现严重分化的时期，这种模糊态度只会加剧市场的臆测与波动。
　
　　总括而言，沃什正站在一个十字路口。他所面临的不是单纯的经济决策，一方面要面对特朗普的政治压力，另一方面要作出政治赌博，在「保物价」与「保民生」之间做取舍。如何拆解这枚数据分裂的「计时炸弹」，将是他任期内的第一道致命难题。《信诚证券投资服务董事　萧猷华》
　
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