《套期保值》上周，恒生指数呈现先跌后升的走势，低见25008点，最终收报25650点。另一方面，美股则维持在高位区间震荡，但市场暗涌已明显增多。美国国债孳息率居高不下，持续压缩股票风险溢价，高估值的美股正面临愈趋复杂的宏观博弈环境。在多重阴霾叠加之下，投资者对美股回调的戒心正在显着升温。
　
　　从美国债息层面来看，10年期收益率持续处于高位区间，对股市估值构成结构性压制。华尔街投行普遍将10年期债息4.65%视为关键警戒线，一旦升穿该水平甚至进一步逼近5%，将触发机构大户「无条件抛售股票、转向美债」的骨牌效应。目前10年期国债孳息率在4.78%以上徘徊，意味着股市的风险偏好将面临考验。
　
　　此外，大户的防御姿态已相当明显。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)截至8月底的最新持仓报告，标普500指数期货的非商业净空单已飙升至6.8万手，较8月中旬的1.06万手，短短两周内激增逾五倍，反映对冲基金及大型投机大户正迅速加码淡仓配置。
　
　　与此同时，政治层面亦同样暗藏变数。2026年美国中期选举临近，若民主党重夺国会控制权，将打破目前共和党完全执政的局面，届时减税政策、财政扩张及放松监管等议程将面临重大阻碍，企业监管与科技巨头的国会调查亦可能升温，对市场风险偏好构成掣肘。
　
　　总括来看，美股现时处于「高估值、高债息、高政治不确定性」的三高格局，叠加就业数据转强与地缘风险升温，调整压力正积累。投资者宜提高警觉，适度提升防御性配置，做好风险管理，以应对可能出现的较大幅度震荡。《信诚证券投资服务董事　萧猷华》
　
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