《博策四方》投资者普遍认为结构性产品能够提升资本效益，当中关键在于杠杆效应。要了解其运作，可先由对冲值(delta)与杠杆比率(gearing)学起。

*拆解对冲值与杠杆比率*

　　对冲值是衡量结构性产品对挂勾资产价格变动敏感度的指标，反映挂勾资产每变动1元时，产品价格的变动幅度。运用对冲值估算每个权证的价格变动时，需根据换股比率(entitlement ratio)调整价格变幅 - 若一个认购权证的换股比率为1（即一个权证代表一股），而对冲值为0.5，则相关股票上升1元，该权证的价格理论上会上升0.5元。若换股比率为10（即10个权证代表一股），则每个权证的理论价格变动为0.5除以10，即0.05元。

　　另外，对冲值亦可用作估算产品到期时是否处于价内的机会率，即是否仍有价值。例如对冲值为0.7，表示产品在到期时约有七成机会处于价内。

　　杠杆比率衡量杠杆效应，其计算方法为将相关资产的价格，除以结构性产品的价格，例如若一只股票现价为100元，而其相关权证价格为10元，则杠杆比率为10倍（假设该权证代表一股），这代表投资者能够以十分之一的资金，捕捉相关股票的走势。不过，杠杆比率仅反映相关资产价格与权证价格之间的倍数关系，若要预测资产价格变动时，产品价格的变化幅度，则可参考「有效杠杆」(effective gearing)。

　　有效杠杆反映结构性产品价格预期变动百分比，即挂勾资产价格变动1%时，产品价格理论上变动的百分比，其计算方法为将杠杆比率乘以对冲值。例如一个权证的杠杆比率为10倍，而对冲值为0.8，则有效杠杆为8倍。若相关股票上升1%，该权证价格预期上升约8%。

*平衡机遇与风险*

　　杠杆效应可以放大回报，但同时亦会扩大亏损。不过，若投资的是具有止损机制的结构性产品，最大损失只限于初始投入的金额及费用。由于相关资产的细微波动可能令产品价格出现更大幅度的变化，因此杠杆比率愈高，风险亦相对增加。

　　如上所述，结构性产品的其中一个优势，是潜在亏损只限于初始投资及相关交易成本（如佣金）。与孖展的交易不同，投资者无须在市况不利时补仓，亦不会面对追加保证金(margin call)的压力。此外，香港的结构性产品获豁免印花税，进一步降低入场门槛，令投资更灵活。结构性产品结合资本效率、透明度及流动性，为投资者提供构建多元投资组合的实用工具。如欲了解更多，请浏览香港交易所网站：https://www.hkex.com.hk/sp_c《香港交易所证券产品发展主管　罗博仁》
　
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