《博策四方》波动市况下投资者愈来愈重视风险管理，结构性产品如衍生权证及牛熊证具有操作灵活、入场门槛低等优势，可为投资者提供多元化的对冲选择。本文将探讨如何运用结构性产品进行风险管理、其优势及个人投资者需注意的要点。

*增强投资组合防守力*

　　结构性产品的主要用途，是让投资者在表达市场走势看法（无论看好或看淡）之同时，亦可有效管理潜在风险，例如若投资者预期后市转弱，可考虑买入以其所持有股份作为相关资产的认沽权证，以此对冲可能出现的股价下跌风险，减轻持股可能带来的潜在损失。

　　除了基本的看升或看跌部署外，结构性产品亦可运用于更进阶的风险管理策略，例如「Delta对冲」。Delta（对冲值）是衡量产品价格对相关资产价格变动敏感度的指标。

　　采用Delta中性策略，即透过动态调整持仓，令整体投资组合的对冲值维持在一个较低且接近零的水平，从而将市场价格波动对投资组合价值的影响降低，并将风险控制在可接受范围内。

*动态调整投资组合对冲值*

　　举例而言，若投资者持有正股（对冲值等于1）并冀减低投资组合对相关资产价格变动的敏感度，可考虑买入对冲值为负值的认沽权证，以降低整体投资组合的对冲值至符合个人风险承受能力的水平。

　　认沽权证的对冲值为负值，是因为当相关资产价格下跌时，其价值会上升；反之，当资产价格上升时，其价值则会下跌，因此认沽权证能在相关资产下跌时提供一定程度的保护。不过，衍生权证的对冲值会随市场波动及时间推移而变化，若要维持Delta中性策略，投资者需定期检视并调整持仓。相对而言，牛熊证的对冲值通常接近1，从组合管理的角度而言相对简单。

　　另外，值得注意的是，对冲值亦可用来衡量衍生权证在到期时进入「价内」（即产生正回报）的可能性--对冲值较低的衍生权证在到期时进入「价内」的机会相对较低。市场数据显示，衍生权证的成交量往往集中于对冲值较低的产品，反映部分投资者未充分考虑其风险特性。在选择相关衍生权证时，投资者应审慎评估其对冲值水平，以确保策略与个人风险承受能力相符。

*资产类别多元化*

　　结构性产品另一优势是涵盖范围广，覆盖本地市场近九成市值的股份。除本地股份外，投资者亦可透过结构性产品接触海外资产，例如美元及日圆外汇、美股及日股指数等，灵活部署跨市场对冲策略。

　　在产品结构方面，结构性产品提供多元化的杠杆及到期日选择。以恒生指数衍生权证为例，杠杆一般介乎10至30倍，牛熊证更可达30至50倍。至于到期日，选择由一星期至三年以上不等，方便投资者按不同投资周期作出部署。

　　结构性产品毋须缴付按金，亦免收印花税，资金运用更具效率，适合希望以较低成本进行风险管理的投资者。

*投资前宜全面评估风险*

　　在选用合适的结构性产品作风险管理前，投资者应先了解自身风险承受能力，并评估产品特性，包括对冲值、杠杆水平、产品流动性，以及发行商的信用质素等。同时亦要考虑对冲成本，例如调整持仓的频率及相关费用。

　　如欲了解更多结构性产品资讯，欢迎浏览香港交易所网站：www.hkex.com.hk/sp《香港交易所证券产品发展主管　罗博仁》
　
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