14/08/2025 09:05
《勝算在握》港灣家族辦公室郭家耀：薦買利華控股、渣打集團
港灣家族辦公室郭家耀：薦買利華控股、渣打集團
利華控股（０１３４６）：利華控股中期業績理想，期內營業額９１４０萬美元，按年下跌
４﹒１％。純利５３５﹒１萬美元，按年上升２４﹒３％；每股盈利０﹒８５美仙。派中期息３
港仙，與上年同期持平。期內純利增加，主要由於其他收入增加約６０萬美元，包括手頭現金的
利息收入增加，顯示集團現金狀況強勁。集團維持健全的內部控制及全面的保險保障，以保障應
收款項，避免減值虧損。透過嚴謹的監控及系統評估程式，內部控制機制持續準確評估及管理信
貸風險，從而減輕潛在虧損。期內貿易應收款項減值虧損減少約１９０萬美元，顯示風險管理措
施的成效。銷售及分銷開支增加約１１０萬美元，主要由於員工成本上升。公司在人才庫方面進
行投資，以加強更多地區的供應鏈，從而提升多國生產能力。公司整體業績穩定，未來前景樂觀
，加上派息政策透明度高，現價息率接近７厘，有相當吸引力。目標價１﹒７０元，入巿價
１﹒４２元，止蝕價１﹒２８元。（建議時股價：１﹒４９元）
渣打集團（０２８８８）：渣打集團上半年業績表現強勁，除稅前列帳基準溢利達
４３﹒８３億美元，按年增長２５﹒５％。基本經營收入同比上升９％，達１０８﹒９９億美元
。基本淨利息收入為５４﹒９９億美元，增長４％；非淨利息收入則達５４億美元，增長１８％
。普通股股東應佔基本溢利增長２８﹒８％至３３﹒０７億美元。集團宣布進行１３億美元的股
份回購，並將中期息提高３７％至每股１２﹒３美仙，股東回報總額達６５億美元，朝向
２０２６年底前回饋至少８０億美元的目標邁進。渣打第二季撥備前利潤及稅前盈利均高於預期
，顯示出非淨利息收入的強勁表現。渣打的穩健風險管理，有助於應對美國貿易政策帶來的高度
不確定性，預期未來兩年其信用品質和資本充足率將保持穩定。儘管面對利率下行的挑戰，渣打
業務前景展望仍然樂觀。渣打在穩定幣的布局領先同業，為未來發展加添增長動力。目標價
１６５﹒００元，入巿價１４５﹒００元，止蝕價１３０﹒００元。（建議時股價
：１５０﹒５０元）《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》（筆者為證監會持牌人士，筆者
及相關人士沒持有上述股份）
招商永隆楊曉琴：薦買比亞迪電子
比亞迪電子（００２８５）：公司由比亞迪股份（０１２１１）分拆上市，是全球領先的平
台型高端製造企業，專注於為客戶提供新材料開發、產品設計與研發、零組件及整機製造、供應
鏈管理、物流及售後等一站式服務。主要業務分為消費電子業務、新能源汽車業務和新型智慧產
品業務三大板塊。近５年，比亞迪電子營收年複合增速２７﹒１％，淨利潤年複合增速
２１﹒７％，是成長性與規模兼具的高端製造業龍頭公司。２０２４年，受益於全球消費電子市
場需求復甦，比亞迪電子收入規模再上台階，同比增長３６﹒４％至１７７３億元（人民幣，下
同），歸屬股東淨利潤４２﹒６６億元，同比增長５﹒６％。
消費電子業務受益於ＡＩ賦能消費電子產品的創新，２４年消費電子業務實現營收
１４１２﹒３３億元，同比增長４５％，佔總營收的７９﹒７％。其中零部件和組裝分別實現營
收３５６﹒５８和１０５５﹒７５億元，同比分別增長１６１﹒５％和２６％。２０２５年上半
年，受益於消費品以舊換新補貼政策，通訊器材類社會零售總額同比大幅增長２４％。蘋果公司
剛公布的二季度業績超預期，關稅刺激提前消費，Ｑ２蘋果手機銷量同比增長１３％，帶動蘋果
產業鏈公司股價上漲。
新能源汽車業務方面，汽車智慧化加速，尤其是智慧駕駛配置迅速下沉推動公司汽車業務進
入高速增長通道。背靠母公司比亞迪集團，比亞迪電子於２０１３年進入汽車業務領域，從車載
模組起步，產品逐漸拓展至智能座艙、智慧駕駛系統、熱管理、懸架系統、傳感器和控制器等，
為新能源汽車客戶提供全方位的解決方案。２０２４年，比亞迪電子的新能源汽車業務板塊實現
營收２０５﹒１３億元，同比增長４５﹒５％，佔總營收的１１﹒６％。年初以來，比亞迪推進
智慧駕駛平價化，推出「天眼之神」高階智慧駕駛系統，將智慧駕駛配置下沉至１０萬元以內的
車型，此舉有望推動比亞迪汽車的銷量進一步提升，作為其核心供應商的比亞迪電子也有望受益
於這一發展趨勢。
切入ＡＩＤＣ及機器人等高速增長賽道，開闢新增長曲線。比亞迪電子從２０２３年開啟
ＡＩ服務器業務，目前已形成涵蓋企業級通用服務器、存儲服務器、ＡＩ服務器、熱管理、電源
管理等產品及解決方案。受益於ＡＩ、機器人、５Ｇ通訊及物聯網等前沿技術的快速發展和應用
，新型智慧產品的應用場景不斷豐富，公司的新產品也陸續落地，除數據中心和機器人相關業務
，公司亦持續深化在智慧家居、遊戲硬體、無人機等細分領域頂尖客戶的合作。
業績展望樂觀，估值處於低位。公司消費電子基本盤穩固，新能源汽車業務和ＡＩ等新業務
成長空間大，市場對其未來幾年業績增長較樂觀。根據彭博一致預期，未來３年公司營收和淨利
潤年複合增速預測分別為１０﹒２％和２２﹒８％，比亞迪電子最新收盤價（８月１１日）對應
混合遠期預測ＰＥ １３倍，較近５年平均低７％，中國消費電子同行平均遠期ＰＥ為２０﹒７
倍，比亞迪電子較同行平均低３７％。綜上，我們認為公司目前處於相對較低位置，投資者可考
慮逢低吸納。（本周二建議時股價：３８﹒６８元）《招商永隆銀行證券分析師 楊曉琴》（筆
者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
利華控股（０１３４６）：利華控股中期業績理想，期內營業額９１４０萬美元，按年下跌
４﹒１％。純利５３５﹒１萬美元，按年上升２４﹒３％；每股盈利０﹒８５美仙。派中期息３
港仙，與上年同期持平。期內純利增加，主要由於其他收入增加約６０萬美元，包括手頭現金的
利息收入增加，顯示集團現金狀況強勁。集團維持健全的內部控制及全面的保險保障，以保障應
收款項，避免減值虧損。透過嚴謹的監控及系統評估程式，內部控制機制持續準確評估及管理信
貸風險，從而減輕潛在虧損。期內貿易應收款項減值虧損減少約１９０萬美元，顯示風險管理措
施的成效。銷售及分銷開支增加約１１０萬美元，主要由於員工成本上升。公司在人才庫方面進
行投資，以加強更多地區的供應鏈，從而提升多國生產能力。公司整體業績穩定，未來前景樂觀
，加上派息政策透明度高，現價息率接近７厘，有相當吸引力。目標價１﹒７０元，入巿價
１﹒４２元，止蝕價１﹒２８元。（建議時股價：１﹒４９元）
渣打集團（０２８８８）：渣打集團上半年業績表現強勁，除稅前列帳基準溢利達
４３﹒８３億美元，按年增長２５﹒５％。基本經營收入同比上升９％，達１０８﹒９９億美元
。基本淨利息收入為５４﹒９９億美元，增長４％；非淨利息收入則達５４億美元，增長１８％
。普通股股東應佔基本溢利增長２８﹒８％至３３﹒０７億美元。集團宣布進行１３億美元的股
份回購，並將中期息提高３７％至每股１２﹒３美仙，股東回報總額達６５億美元，朝向
２０２６年底前回饋至少８０億美元的目標邁進。渣打第二季撥備前利潤及稅前盈利均高於預期
，顯示出非淨利息收入的強勁表現。渣打的穩健風險管理，有助於應對美國貿易政策帶來的高度
不確定性，預期未來兩年其信用品質和資本充足率將保持穩定。儘管面對利率下行的挑戰，渣打
業務前景展望仍然樂觀。渣打在穩定幣的布局領先同業，為未來發展加添增長動力。目標價
１６５﹒００元，入巿價１４５﹒００元，止蝕價１３０﹒００元。（建議時股價
：１５０﹒５０元）《港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀》（筆者為證監會持牌人士，筆者
及相關人士沒持有上述股份）
招商永隆楊曉琴：薦買比亞迪電子
比亞迪電子（００２８５）：公司由比亞迪股份（０１２１１）分拆上市，是全球領先的平
台型高端製造企業，專注於為客戶提供新材料開發、產品設計與研發、零組件及整機製造、供應
鏈管理、物流及售後等一站式服務。主要業務分為消費電子業務、新能源汽車業務和新型智慧產
品業務三大板塊。近５年，比亞迪電子營收年複合增速２７﹒１％，淨利潤年複合增速
２１﹒７％，是成長性與規模兼具的高端製造業龍頭公司。２０２４年，受益於全球消費電子市
場需求復甦，比亞迪電子收入規模再上台階，同比增長３６﹒４％至１７７３億元（人民幣，下
同），歸屬股東淨利潤４２﹒６６億元，同比增長５﹒６％。
消費電子業務受益於ＡＩ賦能消費電子產品的創新，２４年消費電子業務實現營收
１４１２﹒３３億元，同比增長４５％，佔總營收的７９﹒７％。其中零部件和組裝分別實現營
收３５６﹒５８和１０５５﹒７５億元，同比分別增長１６１﹒５％和２６％。２０２５年上半
年，受益於消費品以舊換新補貼政策，通訊器材類社會零售總額同比大幅增長２４％。蘋果公司
剛公布的二季度業績超預期，關稅刺激提前消費，Ｑ２蘋果手機銷量同比增長１３％，帶動蘋果
產業鏈公司股價上漲。
新能源汽車業務方面，汽車智慧化加速，尤其是智慧駕駛配置迅速下沉推動公司汽車業務進
入高速增長通道。背靠母公司比亞迪集團，比亞迪電子於２０１３年進入汽車業務領域，從車載
模組起步，產品逐漸拓展至智能座艙、智慧駕駛系統、熱管理、懸架系統、傳感器和控制器等，
為新能源汽車客戶提供全方位的解決方案。２０２４年，比亞迪電子的新能源汽車業務板塊實現
營收２０５﹒１３億元，同比增長４５﹒５％，佔總營收的１１﹒６％。年初以來，比亞迪推進
智慧駕駛平價化，推出「天眼之神」高階智慧駕駛系統，將智慧駕駛配置下沉至１０萬元以內的
車型，此舉有望推動比亞迪汽車的銷量進一步提升，作為其核心供應商的比亞迪電子也有望受益
於這一發展趨勢。
切入ＡＩＤＣ及機器人等高速增長賽道，開闢新增長曲線。比亞迪電子從２０２３年開啟
ＡＩ服務器業務，目前已形成涵蓋企業級通用服務器、存儲服務器、ＡＩ服務器、熱管理、電源
管理等產品及解決方案。受益於ＡＩ、機器人、５Ｇ通訊及物聯網等前沿技術的快速發展和應用
，新型智慧產品的應用場景不斷豐富，公司的新產品也陸續落地，除數據中心和機器人相關業務
，公司亦持續深化在智慧家居、遊戲硬體、無人機等細分領域頂尖客戶的合作。
業績展望樂觀，估值處於低位。公司消費電子基本盤穩固，新能源汽車業務和ＡＩ等新業務
成長空間大，市場對其未來幾年業績增長較樂觀。根據彭博一致預期，未來３年公司營收和淨利
潤年複合增速預測分別為１０﹒２％和２２﹒８％，比亞迪電子最新收盤價（８月１１日）對應
混合遠期預測ＰＥ １３倍，較近５年平均低７％，中國消費電子同行平均遠期ＰＥ為２０﹒７
倍，比亞迪電子較同行平均低３７％。綜上，我們認為公司目前處於相對較低位置，投資者可考
慮逢低吸納。（本周二建議時股價：３８﹒６８元）《招商永隆銀行證券分析師 楊曉琴》（筆
者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
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