《與聯共策》若要在不犧牲收入潛力的情況下減少波動性，投資者可以考慮短期高收益債券
。
　
　　政策不確定性和不明朗的經濟信號繼續顛覆金融市場，從而產生更高的波動性。雖然波動性
的上升可能會令一些高收益債券投資者感到不安，但我們認為該領域仍然提供機遇。通過專注於
短期債務，投資者可能能夠在不犧牲收入潛力的情況下減少投資組合的波動性。
　
＊更高的收益與較低的波動性：一個強大的組合＊
　
　　在正常情況下，儘管短期債券的收益率低於長期債券，短期高收益策略也能提供高水平的收
入。然而，現時較為平坦的國庫券和利差曲線意味著短期高收益債券的收益率高於中期和長期債
券，與歷史常態顯著不同。
　
　　更重要的是，與過去十多年的歷史水平相比，收益率普遍偏高。現時最低孳息率（一個五年
期回報預測指標）超過許多十年期股票回報預測。較高的收益率提供了對市場波動的緩衝，正如
我們於４月所見，當時由於關稅問題，高收益利差擴大了約６０％，但該領域仍然表現優於股票
市場。
　
　　由於對利差變化的敏感性較低，短期高收益債券還具有比長期高收益債券更具吸引力的風險
特徵。投資者亦可以更有效地了解近期的財務風險，更容易避免可能違約的短期債券。一般而言
，投資者會願意為上述優勢而犧牲收益。然而，現在短期高收益債券的投資者在承擔較少風險的
情況下獲得更高的回報。
　
＊短期捕捉較少的下行風險＊
　
　　短期高收益債券在市場波動期間可以真正表現其優勢。在過去的股票市場調整期間，短期高
收益債券平均只錄得傳統高收益債券約四分之三的跌幅，以及少於股票跌幅的一半。
　
　　我們的分析還表明，在風險偏好環境中，短期高收益債券捕捉大部分更廣泛高收益市場的上
行空間，表明在整個市場周期中具有較佳的潛在風險調整後回報。
　
＊企業債券選擇很重要＊
　
　　當然，投資者仍然需要謹慎地部署資本，因為波動性的增加會在企業債券發行人之間產生分
化。關稅可能會使一些企業受益，但會使其他企業受損。增長放緩對周期性和ＣＣＣ級別債券尤
其有影響，因此突顯了積極管理投資的重要性。
　
　　目前，我們認為最佳機遇正在非周期性和Ｂ級別及以上的高收益企業債券領域中，並比
ＣＣＣ級別債券更能抵禦經濟衝擊，由於後者具有更高的違約風險。歷史上，一個由短期ＢＢ和
Ｂ級別債券組成的投資組合的波動性低於ＢＢＢ投資級別債券。
　
　　基於上述原因，我們認為短期高收益債券為投資者提供一個及時的機會，可以在捕捉具有吸
引力的收入潛力的同時減少波動性。《聯博中國香港零售業務董事總經理　鄒建雄》
　
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